原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白(bá大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？i)酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度上反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回(huí)答投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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