财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一(yī)段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内(nèi)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近(jìn)期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析。

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