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　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(40kg是多少斤de)估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大40kg是多少斤幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨40kg是多少斤。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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