调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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