公募(mù)基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券(qu铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价àn)结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(h铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价é)5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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