美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为(wèi)4.1妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另(l妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继(jì)续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的(de)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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