5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么进(jìn)程不及(jí作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮(lún)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过(guò)度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产生(shēng)新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可能(néng)波动(dòng)较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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