<将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物/p>

　　金(jīn)融界5月(yuè)8日消(xiāo)息今日早盘(pán)，A股(gǔ)市场银行板块再(zài)度走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国(guó)银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物 style="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至(zhì)目前，中信(xìn)银(yín)行年(nián)内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙(shā)银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变(biàn)利(lì)于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方(fāng)小银行下调存(cún)款利率后，股(gǔ)份(fèn)行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失(shī)了(le)，新发放贷款利率在(zài)上行(xíng)。此外，今年也没有下达普惠小微的(de)政策任务(wù)。政策改(gǎi)变的原因之一是(shì)银(yín)行需要资本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过度让利；另(lìng)一个是中央(yāng)讲中特(tè)估和国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革，银行作(zuò)为资产规模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向要(yào)提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有(yǒu)利于银(yín)行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值低于(yú)正(zhèng)常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下(xià)正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利(lì)于银(yín)行估(gū)值的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和(hé)债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入不(bù)良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷(dài)款率(lǜ)开(kāi)始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利于股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞后(hòu)性。目前市(shì)场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下(xià)降周期(qī)能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国(guó)经过对债务风险的分部门处理，地(dì)产上下(xià)游的很多行业的(de)债务(wù)风险已经解决。总体上(shàng)银行不良(liáng)率还(hái)是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自去年(nián)一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银(yín)行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空，市场已(yǐ)经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出(chū)现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股估(gū)值被压制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银(yín)行业出现存款利率下调(diào)，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行(xíng)息差有比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是一个短(duǎn)期(qī)利好。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预(yù)期一样(yàng)出现(xiàn)明(míng)显政策(cè)收(shōu)紧，对银行业(yè)是另(lìng)一个短期利好。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层(céng)面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投(tóu)资(zī)的国企央企可(kě)以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股，从(cóng)而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)持续(xù)性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况下银(yín)行股不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避(bì)免可能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类型(xíng)的银(yín)行估值也(yě)要(yào)相(xiāng)应(yīng)抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们测(cè)算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良(liáng)净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的(de)稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力(lì)边际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数(shù)银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目(mù)前(qián)银(yín)行资产质量压力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而(ér)言(yán)，经(jīng)济复苏态势良好，企(qǐ)业经(jīng)营环(huán)境(jìng)改善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产质(zhì)量表现(xiàn)有望延(yán)续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势将是(shì)重要的行业催化剂(jì)，利好(hǎo)整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模(mó)端(duān)，信(xìn)贷需求从(cóng)大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半(bàn)年企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气(qì)延续的(de)同时，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的(de)需求复(fù)苏。资(zī)产质(zhì)量方面，优质房地产融(róng)资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼(jiān)备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也在近期表示，看好全年盈(yíng)利(lì)能力修复，银(yín)行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季报行(xíng)业(yè)盈利增速低点确认(rèn)，主要受资产重定价(jià)以及(jí)居民端复苏低于预期的影响。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑到当前(qián)银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低(dī)位且尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复(fù)的(de)背(bèi)景下(xià)，当前时点银行板块的配置价值提(tí)升。

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