金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于物(wù)价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供(gōng)了(le)充(chōng)足的(de)政策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的(de)失(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可(kě)能(néng)要逐(zhú)季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般(bā感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解n)具有(yǒu)物价水平(píng)持(chí)续负增(zēng)长、货(huò)币供应量持(chí)续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是(shì)因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际(jì)油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基(jī)数(shù)效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价(jià)下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要(yào)的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非(fēi)经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(k感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解uò)张对(duì)促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本(běn)质(zhì)是货(huò)币(bì)与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率再次(cì)抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持(chí)续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解