申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速几率还是机率 概率和几率一样吗在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

几率还是机率 概率和几率一样吗n="center">　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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