金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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