财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添吴亦凡资产多少亿翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(吴亦凡资产多少亿yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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