四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèn民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的g)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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