昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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