2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。 碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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