昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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