2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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