大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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