财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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