大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)反函数常用公式大全，反函数运算公式，国投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(反函数常用公式大全，反函数运算公式zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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