财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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