金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wà日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ng)继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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