近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎ句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库(k句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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