自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充分观(guān)察公司的(de)发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级(jí)目(mù)标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来(lán是正极还是负极，L是正极还是负极i)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还(hái)不(bù)是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xn是正极还是负极，L是正极还是负极ìn)心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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