核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股2000克是多少斤 2000克等于多少公斤份(fèn)行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开2000克是多少斤 2000克等于多少公斤始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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