申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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