5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了(le)新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为(wèi)代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了(le)坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边(biān)际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chō却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝ng)道。

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