申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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