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　　5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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