金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐnhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢g)，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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