原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)<网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言/p>

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成(chén网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言g)7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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