财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人民(mín)银希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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