金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外四大一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银(yín)行、交(jiāo)通银(yín)行、农业(yè)银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研(yán)报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再提一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币(tí)金融让利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如一些地(dì)方小银行下(xià)调存款利率(lǜ)后，股份(fèn)行也出现下调(diào)；而年初的低(dī)利率放贷现象也消失(shī)了，新发(fā)放贷(dài)款利率在(zài)上(shàng)行。此外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改(gǎi)变的原因之一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能(néng)过度让利；另(lìng)一(yī)个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特估和(hé)国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的国企(qǐ)行业，按政策(cè)导(dǎo)向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估(gū)值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业(yè)，在利(lì)润正增长(zhǎng)的情况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下(xià)市(shì)场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低(dī)，给(gěi)出(chū)的(de)估值在(zài)0.5倍。现在政策导(dǎo)向的(de)改(gǎi)变对银行股(gǔ)是(shì)一(yī)种长时间的(de)利好(hǎo)，有利(lì)于银行估值(zhí)的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周(zhōu)期相关(guān)，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷(dài)款(kuǎn)率开始下降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连续10个(gè)季(jì)度下(xià)降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上(shàng)涨，不过(guò)按历(lì)史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充分(fēn)意(yì)识，银(yín)行股价刚(gāng)刚启动，如(rú)果(guǒ)不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认(rèn)为(wèi)这(zhè)会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地产和(hé)城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去年(nián)一季(jì)度(dù)开始逐季(jì)下(xià)降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银(yín)行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年(nián)疫(yì)情(qíng)使得银行(xíng)股估值被压制。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值不会再有太(tài)多(duō)影响(xiǎng)，疫情折价已过(guò)，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业(yè)出(chū)现存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银(yín)行(xíng)息差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会(huì)议并(bìng)未如(rú)市(shì)场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业(yè)是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了(le)一(yī)下(xià)两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出(chū)现资(zī)产荒，一(yī)些稳定的(de)高股息行(xíng)业会(huì)成为替代品，银行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提(tí)高国企ROE，很多(duō)做股(gǔ)票投资或(huò)股权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境、政(zhèng)策规划以及(jí)市场交(jiāo)易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰(shuāi)退和政策打压的情(qíng)况下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如何避免可(kě)能的(de)小回撤(chè)，该机(jī)构建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特(tè)估的概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其(qí)他类型的银行估(gū)值(zhí)也要相应(yīng)抬升(shēng)，本质原因是各类银(yín)行的(de)估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算(suàn)行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济(jì)的(de)稳步(bù)复苏(sū)，银行(xíng)不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环(huán)比有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市(shì)银行拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，行业的(de)拨备(bèi)水平(píng)继续保持(chí)充裕(yù)。目(mù)前银行资产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居(jū)民(mín)信心提升，叠加地(dì)产政策的(de)持续宽松(sōng)，银行(xíng)的资产(chǎn)质量表现有(yǒu)望延(yán)续向好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业2023年中(zhōng)期投(tóu)资策(cè)略(lüè)报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质(zhì)三方面的景气度(dù)均较去(qù)年(nián)提(tí)升：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势(shì)将是重要(yào)的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷(dài)需(xū)求从大(dà)到小逐步(bù)传导，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的同时(shí)，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地产融资风险缓解；零售贷款质(zhì)量(liàng)将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能力提(tí)升下长期向好，银行资(zī)产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也(yě)在近期表示(shì)，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置(zhì)价(jià)值(zhí)提升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产(chǎn)重定价以(yǐ)及居民端复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国(guó)内经(jīng)济(jì)向好(hǎo)趋(qū)势不(bù)变，在此背景下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)修复仍然值得(dé)期(qī)待，成为推(tuī)动板块盈(yíng)利回升的(de)催化剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季(jì)修复的(de)背景下，当前时(shí)点(diǎn)银行板块的配置(zhì)价值(zhí)提升(shēng)。

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