金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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