金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏(p于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译iān)窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(j于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译í)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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