财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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