自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fān真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态g)达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估(gū)企业(yè)的(de)竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态末(mò)前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然会(huì)致(zhì)力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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