金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周转雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎn雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间g)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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