四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不(bù有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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