金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qi需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂án)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zh需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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