来源(yuán)：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经(jīng)济回(huí)暖主要缘(yuán)于(yú)疫后复苏红(hóng)利驱动，表现(xiàn)为生产恢复推动出口(kǒu)形(xíng)势好(hǎo)转(zhuǎn)，出行需求(qiú)释放催化(huà)下游(yóu)消费回暖。从行业表现看，制造业从去年四季(jì)度的(de)“量价齐跌(diē)”转向“量升(shēng)价跌”，企(qǐ)业或从主动(dòng)去库转向被动去库(kù)。从景气度(dù)边际表现看(kàn)，下游(yóu)消费制(zhì)造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务业(yè)中，交(jiāo)通(tōng)运输(shū)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)、房地产(chǎn)等线(xiàn)下活动回(huí)暖，但距(jù)离疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲(chōng)式修(xiū)复放(fàng)缓(huǎn)、海外总(zǒng)需求回(huí)落预(yù)期(qī)逐步兑现，消费(fèi)回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级将成为(wèi)推动下(xià)一阶段(duàn)国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏的(de)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制(zhì)造(zào)业、服务业(yè)是驱动一季度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看(kàn)，制造业，交通运输(shū)、房地产(chǎn)等行业景(jǐng)气度明显提升，而(ér)建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资疲弱的特点相一致。

　　从(cóng)制(zhì)造(zào)业内(nèi)部来看，今年3月，制(zhì)造业(yè)各(gè)行业景气度普遍回暖，多(duō)数(shù)从去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复(fù)苏(sū)初期，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去库(kù)进(jìn)程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业(yè)景气(qì)度边际改善情况来看，下(xià)游消(xiāo)费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工，煤炭行业景气度表(biǎo)现(xiàn)为高位放缓。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行业(yè)中，与出行(xíng)、地产后周期相关的酒饮(yǐn)料茶、纺织(zhī)服装、文教娱、烟草、家具(jù)制造行业景气度较高，部分行(xíng)业表现为“量价(jià)齐升”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度居(jū)中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用(yòng)设备、运输(shū)设备>；；；汽车制(zhì)造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备。

　　上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱(ruò)，由于行(xíng)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，多数行业(yè)仍(réng)然受(shòu)到价(jià)格下跌的(de)困(kùn)扰，表现为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度(dù)看，有(yǒu)色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金属矿物>；；；石油石(shí)化行业。

　　消费回暖和产业升(shēng)级或(huò)是推(tuī)动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏(sū)主要受(shòu)益于疫后复苏红利驱(qū)动。需(xū)求(qiú)方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积(jī)压的(de)购房、服(fú)务消费需求(qiú)得以(yǐ)释(shì)放(fàng)；供给方(fāng)面，国内复工复产加快推进，生(shēng)产端快速恢(huī)复(fù)，是推动年初(chū)出(chū)口数(shù)据好转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫(yì)后(hòu)复(fù)苏红利(lì)驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总(zǒng)需求回(huí)落的预期(qī)逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来(lái)自于消费回(huí)暖和产业升级两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一(yī)是，一季度居(jū)民收入向上修复(fù)，消费倾(qīng)向(xiàng)明显回升，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)疫情期(qī)间水平，同(tóng)时信贷数据指向居(jū)民“去杠杆(gān)”势头缓和，未来消费回暖的确(què)定性进一步(bù)增强。预计交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮、娱(yú)乐等服务(wù)消费有望持续修复，家电、家具(jù)、纺服等与出行及地产(chǎn)后周期相(xiāng)关的可选消费也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势(shì)增强，有望(wàng)维持出口韧性；随着(zhe)下游消费稳(wěn)步(bù)修复(fù)、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业(yè)盈利有(yǒu)望向上修(xiū)复(fù)，企(qǐ)业将从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补库，设(shè)备投资需求有望改善，推动中游装备制造景(jǐng)气度(dù)维持(chí)高位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：国内经济(jì)恢复(fù)力度不及(jí)预期；海外需求超(chāo)预期回落(luò)。

　　一、节(jié)后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本(běn)周聚焦：疫(yì)后(hòu)经济(jì)复苏(sū)有(yǒu)哪(nǎ)些结构(gòu)性特(tè)征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动一季(jì)度经(jīng)济(jì)复苏的(de)主(zhǔ)因

　　一季度我国GDP总量实现超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏背(bèi)景下，国内经济企稳回升。但不(bù)同于海外(wài)国家疫后复苏的(de)规(guī)律，本轮国内疫(yì)后(hòu)复苏发生在(zài)外(wài)需回(huí)落(luò)、国内经济转(zhuǎn)向(xiàng)高质量发展、居(jū)民(mín)前期“去(qù)杠杆”的过程中(zhōng)，因(yīn)此驱动疫后经济复苏(sū)的(de)力量并不(bù)均(jūn)衡，行业分化特征明(míng)显。因(yīn)此，我(wǒ)们重点(diǎn)从行(xíng)业层面，观测(cè)当前各行业(yè)景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业(yè)表(biǎo)现来看，今(jīn)年一(yī)季度制(zhì)造业、交通运输业、房地产(chǎn)业景气度(dù)明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑业(yè)景(jǐng)气度独肖有哪几个回落(luò)，与(yǔ)年初出(chū)口(kǒu)数据(jù)好转、服务(wù)消费快速恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖而投资疲弱的情(qíng)况相(xiāng)一致。

　　我们(men)以2019年(nián)为基期计算各年(nián)份的复合增速，观察各行业增加(jiā)值变化。

　　今年一季度第(dì)一产业增加值增速为3.6％，低于去年(nián)四季度的4.9％，但仍(réng)高于(yú)2019年、2020年(nián)全年(nián)增速(sù)，与(yǔ)近年(nián)来(lái)加快建设农(nóng)业强国，推进农业农(nóng)村现(xiàn)代化的目(mù)标有(yǒu)关。

　　今年一季度第二产业增加值增速升(shēng)至5.4％，高于去(qù)年四季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高(gāo)于(yú)去(qù)年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全年增速，与(yǔ)去年下半年之后外需转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏(piān)慢有关(guān)。而建筑业(yè)景气度明显回(huí)落(luò)，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年四季度(dù)的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新开工拖累。

　　今年一季度(dù)第三产(chǎn)业(yè)增加值(zhí)增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高(gāo)于去(qù)年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情(qíng)前仍(réng)存在(zài)产出缺口(kǒu)。其中，受益于居民出(chū)行活动恢复(fù)，交通运输、仓储和邮政(zhèng)业(yè)增加值增速明显提升，自去(qù)年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿和(hé)餐饮业增(zēng)加值增(zēng)速小幅回升，尽管高于疫情三年来(lái)的平均增速，但绝对水(shuǐ)平不及2019年，指向供给水平恢复(fù)较(jiào)慢。而受益于新房和二手(shǒu)房销(xiāo)售回(huí)暖，今年一季度房地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中下游改善幅度好于上游(yóu)

　　对于行业景气度(dù)的(de)观测，我(wǒ)们采用量（各行业工(gōng)业增加值(zhí)增(zēng)速）与价格（各行业工业品价(jià)格增速）分别作为供需的衡量指标(biāo)。主要选取(qǔ)28个主要行业自2019年以来的月度数据，首先(xiān)将各行业增(zēng)加值增速(sù)调整为(wèi)以2019年为基期的复(fù)合增速，其(qí)次计(jì)算2019年-2023年3月，每月的(de)增(zēng)加值增速(sù)和(hé)PPI增速的分位数水平，通(tōng)过对比2022年12月和2023年3月的(de)分(fēn)位数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边际变化。

　　今年(nián)3月，制造业(yè)各行业景气度出现(xiàn)普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端(duān)修复好(hǎo)于需求端，行(xíng)业整体去(qù)库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边(biān)际改善情(qíng)况(kuàng)来看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上(shàng)游原材(cái)料加工(gōng)，煤炭行业景(jǐng)气度呈(chéng)现高(gāo)位(wèi)放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出(chū)行、地产后周(zhōu)期(qī)相关(guān)的行业景(jǐng)气度(dù)最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外(wài)出消费相关(guān)的(de)，酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服(fú)装、文教(jiào)娱(yú)乐的量价分位数水平均(jūn)处在(zài)高景气度区(qū)间，烟草、家(jiā)具制(zhì)造(zào)行业也呈现(xiàn)“量价齐升”的特(tè)征(zhēng)；食品制造景(jǐng)气度有所回落，农副加工(gōng)行(xíng)业表现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”，二者(zhě)价格下(xià)跌主(zhǔ)要与高(gāo)库(kù)存水平有关，今年2月，库存(cún)同比(bǐ)均处在(zài)2016年以(yǐ)来90％以上分位(wèi)数水(shuǐ)平；而随着防(fáng)疫需求的降(jiàng)温(wēn)，医药(yào)制造(zào)业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景气度居(jū)中，均表现为“量升(shēng)价跌”。一方面与原材料(liào)成本(běn)下跌有关，另一(yī)方面，也与年初(chū)外需表现好于内需，部(bù)分行业仍在去库进(jìn)程有关。其中，电(diàn)气机(jī)械、专用设备、运输设(shè)备工(gōng)业(yè)增加值增(zēng)速改(gǎi)善幅度(dù)最大，受益于国内产业升级、出(chū)口(kǒu)优势带来的韧性驱动；其次(cì)是汽车(chē)制造、金属制品，改善幅度最弱(ruò)的是(shì)通用设备(bèi)、电(diàn)子(zi)设备，与房地产新(xīn)开工强度(dù)较(jiào)弱、消(xiāo)费电子行业周期性走弱有关。

　　上(shàng)游原材料加工(gōng)行(xíng)业景气(qì)度改(gǎi)善幅度偏弱(ruò)，由于(yú)行(xíng)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。其中，有(yǒu)色金(jīn)属行业生产端改善幅(fú)度最大，3月增加值增速位于(yú)2019年(nián)以来(lái)70％分位数水平，但受(shòu)全(quán)球大宗商品下行周期影响，价(jià)格依旧承压；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金(jīn)属制品景气度(dù)提(tí)升(shēng)，但由于库存(cún)水平(píng)偏高，价格仍处在(zài)下跌区(qū)间，拖累整体盈利水平(píng)；石化链条(tiáo)行(xíng)业(yè)生产水平普遍(biàn)回暖，但分位数水平(píng)仍(réng)处在50％以下的(de)景气度偏低区间，今年(nián)由于(yú)能源(yuán)危机(jī)缓解，产品价(jià)格相较去年同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景(jǐng)气度仍处在高位，但出(chū)现(xiàn)边际(jì)放缓，生产及价格水(shuǐ)平(píng)同步回落。这与去年(nián)以来行(xíng)业产能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采(cǎi)产成品库存同比处在(zài)2016年以(yǐ)来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推(tuī)动下一阶段经济(jì)复苏的(de)主(zhǔ)线

　　一(yī)季度，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红(hóng)利。一方面(miàn)，消费场景(jǐng)恢复后，出行类(lèi)消费快(kuài)速复(fù)苏，前期积压(yā)的购房、服(fú)务性需求得以释(shì)放(fàng)；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的快速恢(huī)复，是推动年(nián)初出口数据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经(jīng)济(jì)复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利释放效果转弱，随着未来海外(wài)总需(xū)求回落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动(dòng)国内经(jīng)济(jì)增长的线索，大概(gài)率来自于(yú)消费回暖(nuǎn)和(hé)产业(yè)升(shēng)级(jí)两条主线。

　　一(yī)是(shì)，随着居民收入(rù)提升和消费意愿改善(shàn)，未来(lái)消费(fèi)回暖的确定性(xìng)进(jìn)一步增(zēng)强，交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱乐(lè)等(děng)服务消费，以及家电(diàn)、家(jiā)具、纺(fǎng)服等可选(xuǎn)消费景(jǐng)气(qì)度均有(yǒu)望提升(shēng)。

　　从一季度居民收入和消(xiāo)费数(shù)据看(kàn)，居民收入增速提升，消(xiāo)费倾向开始回(huí)升(shēng)，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合增速看(kàn)，今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)居民(mín)人均可支配收入(rù)增速(sù)提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度(dù)的5.6％，居民人均消费支(zhī)出增速提升至5.0％，高(gāo)于去(qù)年(nián)四(sì)季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费(fèi)倾向为(wèi)62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未(wèi)来随着服务(wù)业恢复持(chí)续向好(hǎo)，有望带(dài)动相关就业岗(gǎng)位加快恢(huī)复(fù)，进一步(bù)提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看，居民储蓄意愿有所减弱(ruò)，消(xiāo)费和投(tóu)资信心(xīn)正在筑底。今年以(yǐ)来(lái)，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头缓和(hé)。从存款数据(jù)看，3月居(jū)民新增存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)增量降至2051亿(yì)元，低于1-2月(yuè)9375亿元的同比增(zēng)量均值(zhí)，也低于2022年6617亿(yì)元的月均同比(bǐ)增量。从贷款数据看，3月居民部门新增净融(róng)资同(tóng)比多增4859亿元，其中(zhōng)，短期信(xìn)贷同比(bǐ)多(duō)增2246亿(yì)元，中长期信贷同(tóng)比多增2613亿元(yuán)。居民部门(mén)新(xīn)增(zēng)净融资连续2个月维持同比(bǐ)扩(kuò)张，指(zhǐ)向(xiàng)居民(mín)预(yù)期可能正在(zài)筑底，“去杠杆(gān)”势(shì)头(tóu)开始放缓。今年第一(yī)季(jì)度城镇储(chǔ)户问卷调查结果(guǒ)显示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居(jū)民占58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个(gè)百分点；倾向于“更(gèng)多消费”和(hé)“更多(duō)投资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民(mín)储蓄意愿降(jiàng)低、消费和投资(zī)意愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级(jí)路径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品出口(kǒu)优势增(zēng)强，以及(jí)相关(guān)行业设备投资更(gèng)新，有望(wàng)推动中游装(zhuāng)备(bèi)制造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国内出口数据回(huí)暖，除与(yǔ)欧美供需缺口(kǒu)短期走阔、国内复工复产加快推进外，也受益于RCEP政策红(hóng)利持续释放，以及汽车和“新三样”产品出口优势增强。今年(nián)在海外总需求回落背景(jǐng)下，我国与RCEP国(guó)家(jiā)贸易往来加(jiā)强(qiáng)、以及新(xīn)能源产(chǎn)品优势强(qiáng)化，有望维持装备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另一方(fāng)面，企(qǐ)业盈利(lì)下滑(huá)和库存(cún)高位，对(duì)制造业投资扩产造成(chéng)一(yī)定压力。但随着下(xià)游消费(fèi)稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升(shēng)，制造业企业盈利(lì)有望向上修(xiū)复(fù)。目前看，电(diàn)气(qì)机械等装备制造业去库(kù)进程已进(jìn)入下(xià)半场(chǎng)，今年(nián)1-2月专用设备、通用设(shè)备产成(chéng)品(pǐn)库存增速呈现触底反(fǎn)弹。随着(zhe)需求回暖、盈(yíng)利修复(fù)，企业将(jiāng)从主动去库逐步(bù)转向(xiàng)被动去库、主动补库，设备投资需求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各国国债收益率(lǜ)多数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美(měi)国10年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较(jiào)上周(zhōu)末上(shàng)升(shēng)7BP。法国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国(guó)10年期国债收益(yì)率较上(shàng)周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益率较(jiào)上(shàng)周(zhōu)末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英国(guó)10年期国债收益率较(jiào)上周(zhōu)末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利差收窄。本周(zhōu)美国10年期(qī)和2年期(qī)国债期(qī)限(xiàn)利差(chà)为-0.60％，较上(shàng)周(zhōu)下行4BP。美国AAA级企业期权调整(zhěng)利差较(jiào)上周末持平为0.55％，美国高收(shōu)益(yì)债(zhài)期权调整利差较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球(qiú)股(gǔ)市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球(qiú)股市涨(zhǎng)跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道琼斯工(gōng)业指数、纳斯达克指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄(é)罗斯RTS、新(xīn)西(xī)兰标普50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标(biāo)普200、韩国综合指数(shù)、上证指数、恒生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美(měi)欧加息(xī)步(bù)伐或将继续

　　4月19日，美(měi)联储(chǔ)褐皮(pí)书公布，显示近几(jǐ)周(zhōu)美(měi)国经济增长(zhǎng)陷入(rù)停(tíng)滞(zhì)，通(tōng)胀(zhàng)和招聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变窄。褐(hè)皮书称，最近(jìn)几周(zhōu)美国总(zǒng)体经济(jì)活动几乎没有变化，几(jǐ)个(gè)辖(xiá)区指出在不确定性(xìng)增(zēng)加和(hé)对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准。近(jìn)期美(měi)国(guó)总体物(wù)价水(shuǐ)平温和上升，但价格上(shàng)涨速度(dù)或有所放缓。

　　美联储(chǔ)官(guān)员表示(shì)为应对(duì)高通胀，加(jiā)息步伐或将继续。4月21日，美联储哈(hā)克(kè)称，需要(yào)进一步收紧政策来(lái)应对高通胀，加(jiā)息结束后美联储将(jiāng)需要(yào)在一段时间内维持利率稳定。同(tóng)日(rì)美联储梅斯特(tè)表示，预计今年货币政策将需要进一步进入限制(zhì)性区(qū)域(yù)，终端利率或(huò)将高于5％，具体取决于经(jīng)济(jì)和(hé)金融形势(shì)的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货(huò)币(bì)政(zhèng)策会议纪要公布，绝(jué)大多(duō)数委员同意将利率(lǜ)上调50个基点。4月20日公(gōng)布的欧(ōu)洲央行会(huì)议纪要显示，货币政策(cè)在降低(dī)通胀(zhàng)方面(miàn)仍有一段路(lù)要走，一些委员(yuán)认为(wèi)整体(tǐ)而言通(tōng)胀风险倾(qīng)向于(yú)上行。金融(róng)市场(chǎng)紧张局势被视为经济和通胀(zhàng)前景(jǐng)重大(dà)不确定(dìng)性的来源(yuán)。然而除非形势显著恶(è)化，否则(zé)金融市(shì)场的紧张(zhāng)局势不(bù)太可能从根本上改变欧洲央行管理委员(yuán)会(huì)对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美国(guó)“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事(shì)会(huì)和欧洲(zhōu)议会通过(guò)了一项(xiàng)临时(shí)政治协议，就涉(shè)及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达(dá)成一致(zhì)。法(fǎ)案目标是(shì)到(dào)2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元(yuán)资(zī)金提振(zhèn)半导体行业，以将欧盟占全球半(bàn)导(dǎo)体制造市场的份(fèn)额从10％提升(shēng)至至少20％；大(dà)幅提升芯(xīn)片制造工艺(yì)，建立(lì)欧盟的半导(dǎo)体供应(yīng)链，并与(yǔ)美国和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议(yì)长麦卡锡(xī)表(biǎo)示，正在推(tuī)出一份债务上限(xiàn)相关(guān)立法(fǎ)措(cuò)施。白宫(gōng)需要开(kāi)始就债务上限进行谈判；众议院共和党(dǎng)希望(wàng)提(tí)高债务上限(xiàn)并削减支出；正(zhèng)在推出(chū)一(yī)份(fèn)债务(wù)上(shàng)限相关立法措施；债(zhài)务法案将设法(fǎ)收(shōu)回未使用(yòng)的防疫(yì)资金(jīn)用(yòng)于日常(cháng)开支；法案将减少对(duì)国税局的拨款，并结(jié)束绿色产业(yè)补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶(yé)伦(lún)就中美关系发(fā)表讲(jiǎng)话(huà)，表明美国无意与中国脱(tuō)钩，但未来(lái)仍(réng)将强调(diào)“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任何与中(zhōng)国脱钩(gōu)的(de)努力都将是“灾难性的”，美(měi)国寻(xún)求与(yǔ)中(zhōng)国(guó)建立“建(jiàn)设性(xìng)和公(gōng)平的(de)经济关系”。但“当(dāng)美(měi)国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地(dì)捍卫(wèi)国家安(ān)全，即使以牺牲中(zhōng)美关系为代价。在国际(jì)关系中，耶伦表示(shì)美(měi)中两(liǎng)国有必要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面临(lín)债务问题独肖有哪几个的新兴市场和发展中(zhōng)国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格(gé)环比上涨，环比由负转正。2023年(nián)4月以来(lái)，WTI原油(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美元(yuán)/桶。布(bù)伦特(tè)原油价格环比上涨7.14％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上月的(de)-5.18％转正为(wèi)本(běn)月的(de)7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝(lǚ)价环(huán)比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，铜价(jià)环比上(shàng)涨0.86％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅相(xiāng)对(duì)上月扩大(dà)44.13个百分点。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环比由(yóu)负转正(zhèng)，由上月的-5.26％转正为本月(yuè)的(de)2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥(ní)价格指数环比上升，螺纹(wén)钢价格环比下跌，库存(cún)同比下(xià)降

　　水泥(ní)价格指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上升。4月(yuè)以来，全(quán)国水泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分点。华北、东北、华(huá)东、中南、西北(běi)以及西南各(gè)区(qū)价(jià)格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格(gé)环(huán)比下跌，库(kù)存同(tóng)比下(xià)降(jiàng)，钢(gāng)坯库存(cún)同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹钢价格(gé)环比由正转负，环(huán)比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹(wén)钢库存(cún)同比下降15.42％，跌(diē)幅(fú)相(xiāng)对上(shàng)月缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯库存(cún)同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下(xià)游：商品(pǐn)房成交(jiāo)面积增幅缩窄，猪价(jià)菜价下跌(diē)，水果价(jià)格上涨(zhǎng)

　　商(shāng)品房成交面(miàn)积增(zēng)幅(fú)缩窄。2023年4月以来(lái)，商品(pǐn)房成交(jiāo)面(miàn)积上涨64.71％，增(zēng)幅(fú)缩(suō)窄12.17个百(bǎi)分点。其中(zhōng)，一线、二线、三线城市(shì)商(shāng)品房成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分(fēn)点。

　　土地成交面积(jī)跌幅收窄。2023年4月以(yǐ)来(lái)，百城土地供应面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地(dì)成交面积同(tóng)比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉(ròu)价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对(duì)上月(yuè)扩大2.6个(gè)百分点。蔬菜价(jià)格环(huán)比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄(zhǎi)0.55个(gè)百分点。水果价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅(fú)缩小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销量增幅扩大。4月以来，乘用车(chē)日(rì)均(jūn)零售销量(liàng)同比增加17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点。批发销量同(tóng)比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国债(zhài)利率普遍下(xià)行

　　货币市场利率(lǜ)趋(qū)势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年(nián)4月以(yǐ)来，R001较上(shàng)月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债(zhài)利(lì)率较上月末下(xià)行(xíng)2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利(lì)率较上月末下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较(jiào)上月末(mò)下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振(zhèn)消费持(chí)续(xù)回升的动力；国资委(wěi)强调着力(lì)发展(zhǎn)战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月(yuè)份(fèn)新闻发布会(huì)，强调要提振消费(fèi)持续(xù)回升的动力。接下(xià)来将重点做好(hǎo)四(sì)方面(miàn)工(gōng)作：一是，研(yán)究起草关于恢(huī)复和扩大消费(fèi)的政策文件，围绕大宗消费、服务消(xiāo)费、农村(cūn)消费等重点(diǎn)领(lǐng)域；二是，下大力气稳定汽(qì)车消费，大力推动新能源汽(qì)车下乡；三是，会(huì)同(tóng)有关(guān)方面(miàn)优(yōu)化就业、收(shōu)入分配和消费(fèi)全链条良性循环促(cù)进机制；四是，研究制(zhì)定关于营造(zào)放心消费环境(jìng)的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开扩(kuò)大会议，强调推(tuī)动国资央企着力发展实体经济特别是(shì)战略性新兴(xīng)产业(yè)。会议(yì)认为，要更好推动国资央(yāng)企在中国式现代(dài)化新征程中走(zǒu)在前列，着力(lì)提(tí)升科技自立自强水平，提升自主创新(xīn)能力；着力发展实体经济特别是战略(lüè)性新兴产(chǎn)业(yè)，加快推进现代化产业(yè)体系建(jiàn)设；抓好新一轮国(guó)企(qǐ)改革深(shēn)化提升(shēng)行动组织实施，高水平参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办发布会(huì)介绍一季度(dù)工(gōng)业和信息化发展状(zhuàng)况，表示下(xià)一步将(jiāng)制定实施重点行(xíng)业(yè)稳增长的工作(zuò)方(fāng)案。一是营造良好产(chǎn)业发展环境，落实落(luò)细稳增长政(zhèng)策(cè)举(jǔ)措，抓实抓(zhuā)细部省协(xié)作、部门协同；二是(shì)推动出(chū)口保稳提质，加大对制造业(yè)外(wài)贸企业的支持(chí)力(lì)度，配合(hé)有关部门落实好稳(wěn)外贸政策举措；三是促进内需加快恢复，以高质量供给促进消费(fèi)；四是持续(xù)增强发(fā)展(zhǎn)动能，加快战(zhàn)略性(xìng)新兴产业的创新发展(zhǎn)。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力(lì)度不(bù)及(jí)预期；海外(wài)需(xū)求(qiú)超预期回(huí)落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 独肖有哪几个