自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基(辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思jī)本面的(de)核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季(jì辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)度末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季(jì)度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还(hái)不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最(zuì)佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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