昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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