A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中国移(yí)动股(gǔ)价周(zhōu)中(zhōng)创(chuàng)历史(shǐ)新高，一度从(cóng)独占A股市值榜首近(jìn)3年的(de)茅(máo)台手中抢下“A股(gǔ)之王(wáng)”的光(guāng)环，引发(fā)市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以(yǐ)微弱优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国移(yí)动(dòng)在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股(gǔ)本(běn)计算则不过是一场计算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股(gǔ)价等(děng)数(shù)据计算，则其总市(shì)值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅(máo)台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信(xìn)创(chuàng)、中特估、人工智能(néng)等(děng)一系(xì)列热点(diǎn)催化下(xià)，中国移动(dòng)今年股价累计最大(dà)涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年上市以(yǐ)来最(zuì)近一(yī)年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)接近翻(fān)倍，而茅台(tái)股价(jià)则几乎仅在原(yuán)地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中国移动(dòng)和(hé)茅台这场(chǎng)股王宝座的争夺可(kě)能(néng)揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值榜首之争(zhēng)，向来是市(shì)场关注焦点，回顾历史来(lái)看，最近十多(duō)年来股王变迁的背后似乎(hū)也反应着国内(nèi)经济趋(qū)势和产业价(jià)值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一(yī)度超(chāo)过(guò)8万(wàn)亿人民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市(shì)场市值之首，得益于当时基建大发展时期，中(zhōng)石油(yóu)在股王的(de)位置上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商(shāng)银(yín)行依托当(dāng)年(nián)互联网金融(róng)牛市(shì)成(chéng)为新锐(ruì)股(gǔ)王(wáng)。再后来，随着我(wǒ)国在2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市，开启了此(cǐ)后三(sān)年的(de)消(xiāo)费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也成(chéng)就了如(rú)今贵州茅台股(gǔ)王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料(liào)来源：微信公众号市值(zhí)观察(chá)4月17日文章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅台仍一(yī)直(zhí)稳稳领跑(pǎo)，但在高端白酒(jiǔ)的高(gāo)估值泡沫下，以及(jí)今年春(chūn)节(jié)后白酒(jiǔ)行(xíng)业的终端动销几乎并(bìng)未达到预期，整个白(bái)酒板块(kuài)经历回调，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动的突然崛(jué)起更是开始(shǐ)对其(qí)王位发出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度(dù)超(chāo)越贵州茅台市值这一历史性(xìng)事件背后(hòu)，除了离不开(kāi)国家政(zhèng)策持续推进的数字(zì)经(jīng)济，与最近爆火的人工智能(néng)两大(dà)概念加(jiā)持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体来看(kàn)，根据数(shù)据显示，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌(gē)、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分(fēn)析(xī)认为，科技进步(bù)已成提(tí)升生产力的重要因素，二(èr)级市场对科技企(qǐ)业的态度能(néng)一定程度显(xiǎn)示出科技(jì)企业的竞争力强度。因此，以中(zhōng)国移动为(wèi)代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向数字化深(shēn)度(dù)转型的背景(jǐng)下，实力强劲并实现华丽转身的(de)中(zhōng)国移动，已经逐渐(jiàn)成引领中国经(jīng)济潮流的主力(lì)军。信(xìn)达证券研报(bào)表(biǎo)示(shì)，公(gōng)司作为国企数字经济担(dān)当，积(jī)极布局(jú)云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业(yè)务，伴随算力网络(luò)的进一步发展(zhǎn)，将(jiāng)拉动(dòng)底(dǐ)层(céng)云计(jì)算业务的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云(yún)计算(suàn)业务能力，正在从传统管道运营(yíng)商向(xiàng)数字科技(jì)领(lǐng)军企业加快(kuài)跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看(kàn)，根据(jù)光(guāng)大证券4月15日研(yán)报显示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日(rì)，三大(dà)运(yùn)营商股价涨幅均超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三(sān)者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的三大运(yùn)营商板块，借助“央企低估值(zhí)+数字经济”成为率(lǜ)先修复的板块。

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　　▌中国移动的新魔法能(néng)否(fǒu)打破“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个(gè)故事引发市场(chǎng)热议。即(jí)很长一段时间(jiān)以来，A股市场(chǎng)一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的(de)传说，即(jí)大多股价超(chāo)过茅台的上市(shì)公司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太好。本次(cì)中(zhōng)国移动直接在(zài)市(shì)值上(shàng)超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢(ne)？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市公司(sī)，有同(tóng)样(yàng)中字(zì)头(tóu)的(de)中国(guó)船舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气度(dù)提(tí)升，股价超越茅台(tái)并一度(dù)突(tū)破300元/股(gǔ)，但好景不(bù)长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至今中国船舶股价维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中文在线、全通教(jiào)育等(děng)多家公司股价均超越茅台(tái)，但最后的结(jié)果(guǒ)不是(shì)业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公司的陨落大(dà)部分主(zhǔ)要是由于(yú)行业(yè)景气度变化以及股市景(jǐng)气度无法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长期(qī)稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经短(duǎn)暂领先者。对(duì)于一家企业股价能否(fǒu)持续上涨以(yǐ)及维持高位，市场普遍(biàn)观点还是认为，实际需(xū)要看公司的(de)基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机”之称，营(yíng)收规模超茅台(tái)约7倍的中国(guó)移动(dòng)，为什(shén)么此前市值(zhí)却(què)一(yī)直不如茅(máo)台呢(ne)？

　　对(duì)此(cǐ)，有分析认(rèn)为，大致归(guī)结为(wèi)两个重要(yào)原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越(yuè)交越(yuè)少(shǎo)。在(zài)市场化(huà)的作用下，一瓶茅台(tái)已经冲上(shàng)3000元(yuán)左右的高价，而中国移动虽掌握着大把(bǎ)的通信类资源，但作为(wèi)央企需要承担“提(tí)速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方面的问题，中国移动本质(zhì)作为通(tōng)信基础设(shè)施企业，需(xū)要(yào)持续不(bù)断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资(zī)本开(kāi)支(zhī)合计1.82万亿(yì)元。相(xiāng)比之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生意，基(jī)本不需要如此沉重的资本开支，也不需要面(miàn)临追赶(gǎn)最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财(cái)务数据可以(yǐ)看(kàn)出，中国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润却差别不(bù)大，销售毛利(lì)率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不(bù)过，近期来看，一系(xì)列(liè)信(xìn)号(hào)表明中国移动可(kě)能(néng)正在迎来一些(xiē)变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年(nián)是三年投资高(gāo)峰的最后一年(nián)，2023年起资本开支不再增长，2023年计(jì)划资(zī)本开支1832亿元(yuán)同比下降20亿(yì)元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破(pò)1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本开支占收入比(bǐ)重(zhòng)将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低(dī)。

　　同时，更加重要的(de)是(shì)，随着移(yí)动互(hù)联网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和智能化(huà)，中国移动加速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇(yù)。信(xìn)达证券研(yán)报表示，中国移(yí)动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数字化转型收(shōu)入对主(zhǔ)营(yíng)业务收入增量(liàng)贡献达到(dào)79.5%，占主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)比(bǐ)提升至 25.6%，成(chéng)为公司收入(rù)增长的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移(yí)动云(yún)收入达到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现翻(fān)倍(bèi)暴涨，综合实(shí)力迈入国(guó)内业界第(dì)一阵(zhèn)营(yíng)。

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