自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基(jī)金(jīn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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