调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时(shí)间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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