四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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