调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qi禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋禧与喜的区别是什么，喜字logo设计斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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