油脂板块强势反弹

　　在宏观(guān)利空阶(jiē)段性出(chū)尽后，市场情绪有所回暖，叠加油(yóu)脂市场(chǎng)基本面迎(yíng)来改善，“五一(yī)”假期过后，油脂(zhī)市场连(lián)涨两日。昨日，棕榈(lǘ)油主力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油脂，菜(cài)籽油主力(lì)合约2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期期间，伴(bàn)随美联储继(jì)续加息预期以(yǐ)及欧(ōu)美银行业危机的继续发(fā)酵，国际原(yuán)油价格大(dà)幅下(xià)挫，外围(wéi)市(shì)场环(huán)境整体偏(piān)弱。5月4日凌(líng)晨(chén)，美联储(chǔ)如预期加息(xī)25个基点，这是本轮加息(xī)周(zhōu)期的第十(shí)次(cì)加(jiā)息，也可能是本轮(lún)紧缩(suō)周期的终点。同时，欧洲(zhōu)央行(xíng)周(zhōu)四决(jué)定放慢加息步伐。在(zài)外(wài)围(wéi)利空(kōng)阶段性出尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出现反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开(kāi)盘走(zǒu)弱后也迎(yíng)来(lái)上涨。”中泰期(qī)货研究所油脂油料(liào)分析师巩力赫表示，在此轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产地(dì)供给偏紧，同时(shí)国内棕榈油库存连(lián)续下降支撑盘面(miàn)走强，菜油(yóu)紧(jǐn)随(suí)其后，而(ér)豆油因5—6月(yuè)大(dà)豆(dòu)到(dào)港压力涨幅相对有限。

　　在光大期货研究所油脂油料分析(xī)师侯雪玲看来，油脂市场的强力反弹是(shì)由基本面的改善推动的。她表示，一方(fāng)面(miàn)源于餐饮端的利多(duō)预(yù)期。油脂相关(guān)上市企(qǐ)业一季(jì)度业绩大(dà)增，多因为销量(liàng)上涨和毛利率提升共(gòng)同推动；“五一(yī)”旅(lǚ)游(yóu)出(chū)行火(huǒ)爆，交(jiāo)通(tōng)运(yùn)输部(bù)数据显示，假(jiǎ)期(qī)前(qián)三天日均(jūn)发送人数和2019年、2021年基(jī)本(běn)持平(píng)。这意味着油脂餐饮端(duān)消费亮(liàng)眼，假期后，现(xiàn)货普遍存在一轮(lún)补库需(xū)求(qiú)。未来(lái)很长一段时(shí)间，餐饮(yǐn)端将(jiāng)持续成为支撑油脂需求的(de)重(zhòng)要力量(liàng)。另(lìng)一方(fāng)面，国内大豆压榨企业(yè)5月(yuè)上旬仍出(chū)现不同程度(dù)的停(tíng)机计(jì)划，市场现货供应仍有偏紧张(zh楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人āng)情况，豆(dòu)油累库(kù)速度放缓；而(ér)棕(zōng)榈油方(fāng)面，产地库存出现超预(yù)期下(xià)降。GAPKI数据显(xiǎn)示，印尼棕榈油2月库(kù)存(cún)环比(bǐ)下(xià)降15％至264万吨，其中产(chǎn)量425万吨(dūn)，出口291万吨，印(yìn)尼国(guó)内(nèi)消费180万吨(dūn)，分项数据和1月几乎持平。机(jī)构预期马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油4月产量环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环比下降19.3％至120万吨，由此推(tuī)算4月库存环比(bǐ)减少10％至(zhì)151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受(shòu)到(dào)马(mǎ)来西亚棕榈油库存(cún)减少(shǎo)的预期支撑(chēng)，BMD毛棕榈油期(qī)货价格在本周累(lèi)计上涨超7％。“节(jié)前马来西亚棕榈油整体数据(jù)偏弱，出(chū)口月度环(huán)比下降，且产量降幅不足(zú)，导致市场情绪略显悲(bēi)观。但(dàn)在价(jià)格(gé)持续下跌后，利(lì)空落地(dì)效应以(yǐ)及机构对(duì)于4月马(mǎ)来西亚棕榈油库存预估超预期下降的(de)乐观情绪，推动期价快速反弹，而库(kù)存预估(gū)下(xià)降(jiàng)的原因来自于(yú)马来西亚(yà)国内消费需求的(de)增加。”中辉期货油脂油(yóu)料分析(xī)师(shī)贾晖(huī)表示，外盘(pán)带动内盘油脂价(jià)格上(shàng)行，而豆油及菜油自身基本面供应(yīng)增加的利空因(yīn)素逐步弱(ruò)化也对盘(pán)面带(dài)来(lái)一些支(zhī)持。

　　宏观和基本面，谁将起到(dào)主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周五公(gōng)布(bù)的一项调查(chá)显示(shì)，全球第二大(dà)棕榈油生产国——马来西亚(yà)截至4月底的棕榈油库存料降至11个月以来最低水(shuǐ)平，因(yīn)产量持平(píng)且(qiě)马来西(xī)亚国内使用量(liàng)增(zēng)加。受访的九位分(fēn)析师和(hé)贸易商预估中值显示(shì)，棕榈油库存料较(jiào)3月(yuè)减少9.8％至151万吨，连续第三个月减(jiǎn)少并触及2022年5月以来最低水(shuǐ)平。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，国(guó)内棕榈油库存(cún)也由升转降，刷新5个半月的(de)最(zuì)低水(shuǐ)平。中国粮油商务网监测数(shù)据显示，截至2023年第17周末，国内(nèi)棕榈油库存(cún)总量为77.9万吨，较上周减少(shǎo)4.5万(wàn)吨(dūn)；合同量(liàng)为4.7万吨，较上周增(zēng)加0.7万吨。其中24度及以下库(kù)存量为73.6万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨(dūn)；高度库存量(liàng)为4.2万吨，较上周(zhōu)减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国内棕榈油(yóu)库(kù)存都在下降(jiàng)，但原因各有不同(tóng)。马来西(xī)亚棕榈油库存下降(jiàng)的主要原因(yīn)来(lái)自于产量的季节性减产(chǎn)以及印(yìn)尼国(guó)内出口政(zhèng)策限制导致的(de)棕(zōng)榈油出口较好。而国内棕(zōng)榈油库存大幅下降，主(zhǔ)要(yào)是受到年初国内疫(yì)情防控措施优化(huà)调整带来的(de)餐饮(yǐn)消费的增加，同时豆棕现货价(jià)差高位运行导致棕(zōng)榈油(yóu)替代性能大大(dà)增强，也进一步刺激(jī)了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚及(jí)中(zhōng)国棕榈油库存下降，但由于印尼5月(yuè)出口(kǒu)政(zhèng)策出现调(diào)整，将允许(xǔ)更多的棕榈油出口(kǒu)，市(shì)场对于马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油5月出(chū)口数据保(bǎo)持谨(jǐn)慎态度。中国和(hé)印度作为全球主要的棕(zōng)榈油进口(kǒu)国，虽然库存都不同程度下(xià)降(jiàng)，但都仍(réng)处于历史较(jiào)高水(shuǐ)平，若(ruò)棕榈油价格(gé)上涨，将(jiāng)抑(yì)制其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对于棕(zōng)榈(lǘ)油产(chǎn)地(dì)来说，每年的1—4月属于(yú)去(qù)库周期，因产(chǎn)量处于年(nián)内(nèi)低位，无法(fǎ)满足(zú)当月需(xū)求。今(jīn)年4月国(guó)际(jì)豆棕(zōng)倒挂以(yǐ)及需求国库存(cún)偏高，棕榈油出口需求差(chà)，但依然没有(yǒu)扭转去库趋势。可以说(shuō)，产量绝(jué)对水平(píng)低是去库(kù)的主要原因。后(hòu)期随着产量季(jì)节(jié)性增加，棕榈油重新累库也是(shì)必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲(líng)认为，棕榈油(yóu)的(de)去库更(gèng)多是(shì)供需双(shuāng)重(zhòng)推动的结(jié)果(guǒ)。随着(zhe)产地挺(tǐng)价，进口利润(rùn)差，棕榈油到港压力下降，月均到港量(liàng)30万吨左右(yòu)。更(gèng)为重要的是(shì)，国内油脂餐饮需求(qiú)旺盛，随(suí)着(zhe)气温升高，棕榈(lǘ)油使用(yòng)限(xiàn)制减少，棕榈油表观消费同比几(jǐ)乎翻倍。国内棕榈油要想重新累(lèi)库，需要进口增(zēng)加，也就是说进口利润(rùn)打开，产地让利，这(zhè)至少需要产地库存压(yā)力明显恢复(fù)才有可能。因此(cǐ)，未(wèi)来产(chǎn)地的累库必(bì)将(jiāng)早于国内，存在节奏差。

　　“从目前(qián)的市场情况来看，短期内缺乏(fá)明(míng)显利多因素驱动(dòng)，因此棕榈油上涨缺乏可(kě)持续(xù)性。不过，从更长(zhǎng)的年度时间周(zhōu)期(qī)来看，在厄尔尼诺气候的预(yù)期下，棕榈油有望逐步(bù)进入中期企稳阶段。后(hòu)续需要密(mì)切关注(zhù)厄尔尼诺(nuò)气候的发生和持(chí)续情况。”贾晖认为。

　　在许多(duō)市场(chǎng)人士看来，今年仍(réng)是“宏观大年(nián)”，宏观层面对(duì)于大宗(zōng)商品的影响仍然(rán)起(qǐ)到主导作用。那么，对于油脂市场来(lái)说是这样(yàng)吗？

　　“美(měi)联储加息周期接近尾声，欧(ōu)洲央(yāng)行在(zài)周四也放慢了激进紧(jǐn)缩的步(bù)伐。在外围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗商品市(shì)场情绪出(chū)现反(fǎn)弹。不过，随着美联储会议的结束，市场焦点仍(réng)将集中在(zài)美国银行业的任何可能(néng)的风险蔓延，对此仍需保持谨(jǐn)慎态度(dù)。对于油(yóu)脂来(lái)说(shuō)，目(mù)前基本面仍然(rán)多空(kōng)交(jiāo)织。当(dāng)前年(nián)度加拿大油(yóu)菜籽的(de)丰产对国内市(shì)场的(de)压力持续(xù)存在，5—6月进(jìn)口大豆大量(liàng)到港的(de)预(yù)期(qī)对(duì)豆系品种带(dài)来压力，另外国内棕榈(lǘ)油整体(tǐ)库存偏高也使得油脂整体的行情难以表现得(dé)特别强势。不过(guò)，油脂的估(gū)值(zhí)在(zài)偏低的(de)油粕比和当前年度南(nán)美大豆(dòu)的减产预期的逐渐兑现背景下，又显得处于偏低(dī)水平。在此情(qíng)况下，油脂似乎难以表现出独立(lì)走势，单边行(xíng)情仍将比(bǐ)较多地被宏观(guān)因(yīn)素主导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而在贾晖看来(lái)，由(yóu)于美联(lián)储(chǔ)加息(xī)已(yǐ)经在市场预期(qī)当中，因此(cǐ)对(duì)大宗商品市场的利空影响有限。对于油脂市场来说，虽然生物(wù)柴油消费(fèi)占(zhàn)比不(bù)低，比(bǐ)如(rú)棕榈油工业消费占到产(chǎn)量30％以(yǐ)上，欧盟工业(yè)消费(fèi)和食用(yòng)消费各占(zhàn)一(yī)半，但各国生物柴油政策比(bǐ)例一(yī)段时期内是(shì)固定的，不(bù)会因为原油及(jí)宏(hóng)观(guān)市场的波动，而(ér)出现生物柴油产量的大幅波(bō)动，加(jiā)上油脂(zhī)食用(yòng)作为消费必需(xū)品，宏观因素(sù)影(yǐng)响有(yǒu)限，因此油脂(zhī)自身基本面对价格(gé)波动仍然(rán)将起(qǐ)到主导作(zuò)用。

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