核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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